BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Приверженцы управления, основанного на стоимости (VBM), приводят доказательства того, что данные, подготовленные с применением общепринятых стандартов бухгалтерского учета (GAAP), не отражают процесса создания стоимости. Более того, для финансового менеджера, задачей которого является максимизация акционерной стоимости, прибыль не является достоверным показателем. Для того чтобы продемонстрировать ограниченность показателя бухгалтерской прибыли, сначала рассмотрим основные принципы базовой модели оценки по дисконтированному денежному потоку (DCF). Стоимость любого доходного актива  при использовании модели DCF представляет собой функцию от суммы, распределения во времени и риска ожидаемых будущих денежных потоков. Следовательно, если речь идет об управлении предприятием, целью которого является максимизация акционерной стоимости, система оценки эффективности должна охватывать все три основных фактора, определяющих стоимость. Прочитать остальную часть записи »

Отчетная прибыль не учитывает аспекта временной стоимости денег. Экономическая стоимость, лежащая в основе экономической модели компании, принимает во внимание временной фактор, сумму и риски будущих денежных потоков. А именно: экономическая или действительная стоимость компании равна текущей стоимости ее будущих денежных потоков, дисконтированных по ставке, которая в полной мере отражает присущие им риски. Уровень доходности, в котором заинтересованы инвесторы, должен отражать как риски будущих денежных потоков, так и ожидаемый уровень инфляции. Поскольку расчеты бухгалтерской прибыли не учитывают временной стоимости денег, эти данные не являются достоверными для менеджера, стремящегося к максимизации акционерного капитала.

Любой, кто изучает финансовую отчетность, знает о влиянии (иногда существенном) метода ведения бухгалтерского учета на отчетную прибыль компании. Например, различные методы, которые может применить компания при учете товарно-материальных запасов (методы «последним поступил  первым продан» (LFO) или метод «первым поступил, первым продан» (FFO), или правила, установленные контролирующими организациями (например Советом по стандартам финансового учета), в отношении учета расходов на научно-исследовательскую деятельность или учета курсовой разницы по валютным операциям. Кроме воздействия на денежный поток (например, посредством текущих и будущих налоговых обязательств компании), эта учетная практика не представляет особого значения при рассмотрении эффективности деятельности компании. Прочитать остальную часть записи »

Начнем обсуждение с определения RONA. Существует по меньшей мере два общепринятых определения этого термина. Согласно первому — в числителе используется чистая прибыль, по второму — чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT):

Первый критерий, или RONA, часто подвергается критике за непоследовательное сравнение прибыли после уплаты процентов с базой совокупных активов, в то время как второй критерий, RONA, должен устранить этот недостаток благодаря включению в показатель прибыли выплаты процентов кредиторам компании после налогообложения. Так, показатель RONA сравнивает совокупные активы с операционной прибылью после налогообложения. По этой причине мы используем этот вариант расчета RONA в дальнейшей дискуссии. Тем не менее даже этот вариант RONA несколько противоречив, что ставит под сомнение его использование в качестве инструмента для оценки стратегий и эффективности как подразделения компании, так и компании в целом. Прочитать остальную часть записи »

Отчетная бухгалтерская прибыль не отражает рисков получения этой прибыли. Иными словами, данные бухгалтерского учета компании отражают то «что произошло», а не то, «что могло произойти». Как следствие, в отчетной прибыли нет никакой информации о рисках, присущих деятельности компании. Поскольку риск основной определяющий фактор стоимости собственного капитала компании, данное упущение является критическим.

Уровень отчетной прибыли компании и ее динамика определяются комбинацией факторов влияния, неподконтрольных компании (например общая экономическая конъюнктура и отраслевая конъюнктура компании), а также политикой, проводимой руководством компании (выбранная компанией финансовая и операционная политика, например). Чтобы определить, как влияет выбор политики компании на прибыль, рассмотрим влияние финансовой политики на отчетную прибыль двух компаний. Прочитать остальную часть записи »