Прогнозирование свободных денежных потоков
После принятия решения о соответствующем плановом периоде нам предстоит решить следующую задачу: оценить будущие денежные потоки компании. Для этого мы должны разработать прогнозы продаж на каждый год планового периода и темпы роста ежегодных продаж, которые, как предполагается, будут стабильными после планового периода. Затем мы составим проект будущих операционных потоков денежных средств компании и инвестиций в основные средства, которые должны быть со временем сделаны.
Мы полагаем, что ответ на вопрос: «Что важно при управлении акционерной стоимостью?», понятен: свободные денежные потоки, а не прибыль, являются ключевым фактором, определяющим стоимость на рынках капитала. Однако при прогнозировании свободных денежных потоков компании мы не должны полностью игнорировать информативность прибыли. Прочитать остальную часть записи »
Оценка свободного денежного потока: фундамент управления, основанного на стоимости
Методы управления, основанного на стоимости, обсуждаемые в настоящей книге, имеют общую теоретическую основу — все они без исключения построены на концепции оценки свободного потока денежных средств. В частности, в их основе лежит следующая предпосылка: стоимость любой компании, ее отдельных стратегий или инвестиций равна текущей стоимости прогнозируемых будущих свободных денежных потоков.
Анализ свободного денежного потока стал стандартным критерием измерения эффективности в 1980-е годы, оставаясь основным методом оценки деятельности компании или стратегического подразделения предприятия и по сей день. К примеру, мы видим, что модели свободного денежного потока все чаще используются при оценке стратегических решений в таких сферах, как приобретения, создание совместных предприятий, изъятие капиталовложений и разработка новой продукции. Прочитать остальную часть записи »
Расчет денежных потоков инвесторов
Мы можем определить денежный поток, полученный инвесторами компании (nvestors Cash flow), или денежный поток от финансовой деятельности, следующим образом:
Процентные платежи кредиторам + погашение основного долга дополнительная эмиссия долговых ценных бумаг + дивиденды, выплаченные держателям акций + обратный выкуп акций дополнительная эмиссия акций = финансовый денежный поток.
Таким образом, денежный поток от финансовой деятельности — это просто чистые потоки денежных средств, выплаченные инвесторам компании, и если они отрицательны, то это потоки денежных средств, инвестированные в компанию инвесторами. Мы уже знаем, что в 1999 году свободный поток денежных средств компании Johnson & Johnson составил 1,78 млрд. долларов. Следует ожидать, что эта сумма будет равна потоку денежных средств, полученному инвесторами, что подтверждается следующим образом (в млрд. Прочитать остальную часть записи »
Свободные денежные потоки — но на какой период?
Прогнозирование свободных денежных потоков компании на все время ее существования задача нелегкая. Мы могли бы сделать то, о чем заявила одна японская компания, разработавшая стратегический план на 250 лет вперед, оценив ожидаемые потоки денежных средств и затем рассчитав свою текущую стоимость. Однако, если принять во внимание трудности долгосрочного прогнозирования денежных потоков, более разумно будет разделить потоки денежных средств компании на две части: 1) денежные потоки, которые должны быть получены в течение конечного периода, соответствующего периоду стратегического планирования компании; и 2) денежные потоки, которые должны быть получены после периода стратегического планирования. Например, Texas istruments использует свой перспективный план для оценки потоков денежных средств на десять лет вперед. Прочитать остальную часть записи »
Факторы стоимости: конкретное рассмотрение
Далее мы наглядно покажем процесс оценки стоимости компании, основанный на сумме свободных денежных потоков, распределенных во времени. Несмотря на свои ограничения, данный подход предоставляет прекрасную возможность руководству подумать об управлении с целью повышения акционерной стоимости.
Если мы полагаем, что рынки капитала определяют стоимость компании, основанной на создаваемых ею свободных денежных потоках — а есть веская причина так полагать, то метод оценки свободных денежных потоков поможет нам понять, какие факторы влияют на стоимость компании. Не менее важно определение тех факторов, влияющих на стоимость, которые оказывают наибольший эффект на стоимость компании. Например, когда мы исследовали восприимчивость стоимости Ashley Corporaton к темпам роста продаж, то в действительности стоимость уменьшалась по мере того, как росли продажи. Прочитать остальную часть записи »