BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Пример оценок дисконтированных будущих дивидендов для группы из десяти компаний из отрасли телекоммуникаций. Этот анализ позволяет вычислить стоимость акций каждой из компаний, входящих в выборку, используя следующую модель:

Вычисления основаны на годовых дивидендах за 1997 год, оценках роста и рентабельности. В частности, оценки роста прибыли за пять лет финансового агентства ValueLne используются при планировании на десятилетний период для каждой из компаний, и для всех компаний используется 4%-ный уровень предельного роста. Уровень доходности, которого требуют инвесторы, вычисляется для каждой компании с использованием модели САРМ, основанной на без рисковой норме доходности для долгосрочных казначейских векселей на конец 1997 года, составляющей 7,22%, рыночной премии за риск, составляющей 7,5%, и факторе бета ValueLne на конец 1997 года. Прочитать остальную часть записи »

Рассчитанные с помощью GAAP прибыль и денежный поток недавно вызвали критику со стороны консультантов, работников финансовой прессы и даже некоторых представителей бухгалтерской профессии. Основой для их критики значений отчетной прибыли и денежного потока является тот аргумент, что эти измерения несущественны для оценочного анализа инвесторами обыкновенных акций. Например, Стерн Стюарт говорит о том, что необходимо отказаться от понятия бухгалтерской прибыли (1991 г.). Этот вопрос также поднимался в профессиональном сообществе бухгалтеров. Как отмечено члены рабочей группы Американского Института Дипломированных независимых бухгалтеров по перспективам финансового управления предположили, что EVA заменит EPS (прибыль на акцию) в периодических обзорах журнала Wall Street Journal об акциях и прибылях. Прочитать остальную часть записи »

В любом эмпирическом исследовании важен метод, использованный для отбора компаний, входящих в выборку, поскольку именно этот метод определяет применимость результатов исследования. В данном исследовании авторы начали со списка из 1342 заявок по главе 11, поданных между 1979-м и 1993 годами. Они определили, что 377 компаний к декабрю 1993 года стали в соответствии с главой 11 открытыми акционерными обществами. Акции 134 компаний из этой группы были занесены в списки NYSE, АМЕХ или Nasdaq, и исследователи смогли получить официальные сведения об окончательных утвержденных планах реорганизации 104 компаний. Конечная выборка из 63 компаний включает все компании, для которых можно было получить прогнозы денежных потоков после реорганизации как минимум на два года.

Джилсон, Хотчкисс и Рубак (2000 г.) применили модель CAPV Каплана и Рубака для оценки стоимости шестидесяти трех открытых акционерных компаний, возникших в результате принятия главы 11 Кодекса о банкротствах, США, и стоимости, заложенной в прогнозах с помощью денежных потоков в программах их реорганизации. Данные исследования свидетельствуют о некоторой ограниченности модели CAPVb этом случае.

Выборка включала в себя 51 сделку с высокой долей заемных средств (выкуп компании ее управляющими с использованием заемных средств и рекапитализация с помощью заемных средств), состоявшуюся в период между 1983-м и 1989 годом. Причиной выбора именно этой группы компаний стало наличие достаточного количества финансовой информации, позволяющей произвести полную оценку (изданных Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (SEC). Эта информация включала в себя предполагаемые показатели в течение как минимум четырех лет после осуществления сделки, такие, как: 1) операционный доход до вычета процентов, амортизации и налогов; 2) амортизация; 3) запланированные капиталовложения; 4) предполагаемые изменения в чистом оборотном капитале.