BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

До настоящего момента мы исходили из того, что нам известна правильная дисконтная ставка, то есть стоимость капитала компании, которая должна использоваться  при расчетах текущей стоимости — насколько она верна, нам неизвестно. Оценка  стоимости капитала компании — задача нелегкая. Поскольку оценки, скорее всего,  окажутся неточными, мы можем даже предпочесть вычислить область, в которой  может находиться дисконтная ставка, чем единственное ее значение. Например,  компания One Fortune 100 использует для оценки своей стоимости предел колебаний от 8 до 11%. Тем не менее нам не остается ничего кроме как оценить по мере  возможностей стоимость капитала компании. При оценке мы опираемся на некоторые основные идеи, которые будут направлять наши вычисления:

 Стоимость капитала компании — это альтернативные, а не оплаченные расходы. Прочитать остальную часть записи »

Фундаментальный принцип, лежащий в основе управления, основанного на стоимости, — модель дисконтированных денежных потоков для оценки стоимости компании. Однако VBM — это больше, чем система оценки эффективности. Сторонники концепции говорят о необходимости привязки системы оценки эффективности к системе вознаграждения. Таким образом, руководящий принцип, лежащий в основе VBM, заключается в том, что оценка и вознаграждения, создающие акционерную стоимость, в конечном счете приведут к увеличению акционерной стоимости.

В данной части рассматриваются наиболее распространенные инструменты VBM: свободный денежный поток (free cash flow), экономическая добавленная стоимость (economc value added), денежная добавленная стоимость (cash value added) и денежная рентабельность инвестиций (cash flow return on nvestment). Прочитать остальную часть записи »

Свободные денежные потоки (free cash flow) компании равны ее потокам денежных средств от операционной деятельности после уплаты налогов минус все дополнительные инвестиции, сделанные в операционные активы компании.

Таким образом, свободные потоки денежных средств это: операционная прибыль +  амортизационные отчисления = прибыль до уплаты процентов, налогов, включая амортизацию (EBTDA) оплаченные налоги поток денежных средств от операционной деятельности после уплаты налогов инвестиции (увеличение) в чистый оборотный капитал, который равен оборотным активам за вычетом текущих беспроцентных обязательств инвестиции в основные средства (капитальные расходы) и прочие долгосрочные активы = свободный денежный поток.

В приведенном выше расчете мы прибавляем амортизацию, поскольку она не связана с денежными выплатами. Прочитать остальную часть записи »

Начнем с основ. Что такое свободный денежный поток? Большинство руководителей посвящают данному аспекту массу времени. Поток денежных средств прогнозируют, он является источником беспокойства, его обсуждают с банками и постоянно ищут пути его увеличения. Но сама концепция не очень понятна. Попросите кого-нибудь дать определение денежного потока, и вы получите самые разнообразные ответы: от баланса на текущем счету компании до таких неудачных формулировок, как «сумма денег, приносимая операциями компании».

На правильную формулировку и оценку денежного потока компании влияют причины, по которым этот поток рассчитывается. То есть имеет значение то, как мы намерены использовать вычисления. В качестве одной из альтернатив мы могли бы применять привычный бухгалтерский формат, называемый отчетом о движении денежных  средств. Прочитать остальную часть записи »

Определение денежных потоков компании и то, как они распределяются среди инвесторов,  важная информация для управления денежными ресурсами компании, особенно для ее роста. Но, как мы уже заметили, существует еще одна  причина, обусловливающая необходимость вычисления денежных потоков компании,  установление ее стоимости. Один «настоящий сторонник» этого подхода  заявил о важности свободных денежных потоков следующее:

Стоимость корпорации определяется мнением инвестора о способности компании генерировать денежные средства в течение долгого периода времени. Денежные потоки — это всегда наиболее предпочтительный подход. Сосредоточение на денежном потоке помогает каждому руководителю понять, как его действия приводят к увеличению курса акций компании.

Вернемся к примеру с Johnson & Johnson, в котором инвесторы компании в течение 1999 года получили поток денежных средств в размере 1,78 млрд. Прочитать остальную часть записи »