Важна ли корреляция критериев эффективности и курса акций?

Важна ли корреляция критериев  эффективности и курса акций?

Как утверждает Циммерман (1997 г.), не так много. Он отмечает, что желание выбрать способ измерения эффективности, который будет наиболее близок к ежегодным изменениям курса акций, является вполне естественным. Хотя такой подход выглядит привлекательно, Циммерман считает, что в его логике существуют две слабых стороны. Во-первых, цена акций ориентирована на будущее, и доходность акций за каждый конкретный период с большой вероятностью отражает не только текущие результаты деятельности компании за этот период, но и изменения рыночных ожиданий по поводу ее будущей успешности, а также изменения макроэкономических переменных. В сущности, он весьма верно считает, что ни один способ измерения текущей эффективности за год — будь то EVA, CVA или любой другой критерий текущей эффективности за отдельный период — с большой вероятностью не будет очень коррелировать с доходностью акций за тот же год. Более того, он отмечает, что такое несовпадение годовой доходности акций и достигнутых результатов деятельности может создать серьезные проблемы при использовании доходности акций как основы для определения размера поощрительного вознаграждения. Чтобы проиллюстрировать природу этой проблемы, он приводит следующий пример:

Рассмотрим случай с компанией Amazon.com, объем продаж которой в мае 1997 года достигал 15,7 миллионов долларов за предшествующие 12 месяцев, при отсутствии прибыли. Компания выставила свои акции на продажу по курсу 18 долларов за акцию, и выручила 54 миллиона долларов. На момент закрытия торгов курс акций составлял 23 доллара, в результате чего первоначальная рыночная капитализация компании составила 572 миллиона долларов. Давайте предположим, что рынок оценивает стоимость компании в размере ее тридцатикратной прибыли за два года, то есть в 19 миллионов долларов. Менеджеры компании должны обеспечить прибыль как минимум в 19 миллионов долларов за два года, чтобы просто поддержать курс акций на уровне 23 доллара. Смысл в том, что ожидание «выдающейся» эффективности заложено в текущем курсе акций. Таким образом, даже если менеджеры добьются выдающейся эффективности, доходность акций в результате будет всего лишь стандартной. Соответственно, вознаграждение менеджеров за выдающуюся доходность акций и вознаграждение менеджеров за выдающиеся результаты операционной деятельности — не одно и то же.

Комментарии запрещены.

Принимаете участие в семинарах?

Результаты