BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Целью исследования Каплана и Рубака (1995 г.) было сравнение прогнозов дисконтированной стоимости денежного потока (стоимость DCF) для выборки из 51 сделки с высокой долей заемных средств с фактической стоимостью сделки. Говоря языком статистики, зависимая переменная, которую мы пытаемся спрогнозировать, — «стоимость сделки» (приблизительно соответствующая рыночной стоимости компании), а независимая переменная, которую мы используем для прогнозирования, — стоимость DCF ожидаемых денежных потоков.

Оценка стоимости сделки на основе DCF вычисляется с использованием того, что авторы называют моделью сжатой скорректированной текущей стоимости (CAPV), которая является упрощенной версией модели оценки компании с корректировкой налогообложения Модильяни и Миллера (1963 г.). Проще говоря, эта модель рассчитывает стоимость компании следующим образом: стоимость денежных потоков компании (как если бы она совсем не использовала заемные средства) плюс текущая стоимость процентных платежей за счет экономии на налогах в результате использования компанией долгового финансирования.