Использование рентабельности чистых активов (RONA) для оценки проектов капиталовложений

Использование рентабельности  чистых активов (RONA) для оценки проектов капиталовложений

Начнем обсуждение с определения RONA. Существует по меньшей мере два общепринятых определения этого термина. Согласно первому — в числителе используется чистая прибыль, по второму — чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT):

Первый критерий, или RONA, часто подвергается критике за непоследовательное сравнение прибыли после уплаты процентов с базой совокупных активов, в то время как второй критерий, RONA, должен устранить этот недостаток благодаря включению в показатель прибыли выплаты процентов кредиторам компании после налогообложения. Так, показатель RONA сравнивает совокупные активы с операционной прибылью после налогообложения. По этой причине мы используем этот вариант расчета RONA в дальнейшей дискуссии. Тем не менее даже этот вариант RONA несколько противоречив, что ставит под сомнение его использование в качестве инструмента для оценки стратегий и эффективности как подразделения компании, так и компании в целом. Прочитать остальную часть записи »

Оценка компаний, совершающих сделки с высокой долей заемных средств

Оценка компаний, совершающих  сделки с высокой долей заемных средств

Каплан и Рубак (1995 г.) провели широко известное исследование аспекта надежности прогнозирования рыночной цены акций на основе дисконтированного денежного потока посредством анализа рыночной стоимости сделок с высокой долей заемных средств (поглощение с помощью заемных средств и рекапитализация с помощью заемных средств) в сравнении с текущей стоимостью соответствующих им прогнозов денежных потоков, которое явилось прототипом исследований подобного рода и определяет трудности, возникшие при попытке проверить пригодность модели оценки компании на основе дисконтированного денежного потока.

Расчет свободных денежных потоков компании

Расчет свободных денежных потоков  компании

Свободные денежные потоки (free cash flow) компании равны ее потокам денежных средств от операционной деятельности после уплаты налогов минус все дополнительные инвестиции, сделанные в операционные активы компании.

Таким образом, свободные потоки денежных средств это: операционная прибыль +  амортизационные отчисления = прибыль до уплаты процентов, налогов, включая амортизацию (EBTDA) оплаченные налоги поток денежных средств от операционной деятельности после уплаты налогов инвестиции (увеличение) в чистый оборотный капитал, который равен оборотным активам за вычетом текущих беспроцентных обязательств инвестиции в основные средства (капитальные расходы) и прочие долгосрочные активы = свободный денежный поток.

В приведенном выше расчете мы прибавляем амортизацию, поскольку она не связана с денежными выплатами. Прочитать остальную часть записи »

Аналитические оценки прибыли и модель дисконтирования дивидендов

Аналитические оценки прибыли и  модель дисконтирования дивидендов

Пример оценок дисконтированных будущих дивидендов для группы из десяти компаний из отрасли телекоммуникаций. Этот анализ позволяет вычислить стоимость акций каждой из компаний, входящих в выборку, используя следующую модель:

Вычисления основаны на годовых дивидендах за 1997 год, оценках роста и рентабельности. В частности, оценки роста прибыли за пять лет финансового агентства ValueLne используются при планировании на десятилетний период для каждой из компаний, и для всех компаний используется 4%-ный уровень предельного роста. Уровень доходности, которого требуют инвесторы, вычисляется для каждой компании с использованием модели САРМ, основанной на без рисковой норме доходности для долгосрочных казначейских векселей на конец 1997 года, составляющей 7,22%, рыночной премии за риск, составляющей 7,5%, и факторе бета ValueLne на конец 1997 года. Прочитать остальную часть записи »

Проблема №2: бухгалтерские данные не отражают риска

Проблема №2: бухгалтерские данные  не отражают риска

Отчетная бухгалтерская прибыль не отражает рисков получения этой прибыли. Иными словами, данные бухгалтерского учета компании отражают то «что произошло», а не то, «что могло произойти». Как следствие, в отчетной прибыли нет никакой информации о рисках, присущих деятельности компании. Поскольку риск основной определяющий фактор стоимости собственного капитала компании, данное упущение является критическим.

Уровень отчетной прибыли компании и ее динамика определяются комбинацией факторов влияния, неподконтрольных компании (например общая экономическая конъюнктура и отраслевая конъюнктура компании), а также политикой, проводимой руководством компании (выбранная компанией финансовая и операционная политика, например). Чтобы определить, как влияет выбор политики компании на прибыль, рассмотрим влияние финансовой политики на отчетную прибыль двух компаний. Прочитать остальную часть записи »

Принимаете участие в семинарах?

Результаты
Бизнес-тренинги