Насколько точно теория дисконтированного денежного потока прогнозирует цены акций?

Насколько точно теория  дисконтированного денежного потока прогнозирует цены акций?

Некоторые финансовые экономисты и многие инвесторы утверждают, что модель оценки собственного капитала с помощью дисконтированного денежного потока несовместима с непостоянной и изменчивой природой фондового рынка. Часто говорится о том, что инвесторы придают слишком большое значение колебаниям прибыли за короткий период. Подобная обеспокоенность краткосрочными результатами отражается на рыночной цене акции, вызывая ее излишнюю неустойчивость. Это явление не считается чем-то новым. В 1936 году Дж. М. Кейнс утверждал: «Ежедневные колебания прибыли существующих капиталовложений, которые, очевидно, являются эфемерными и несущественными, как правило, обладают совершенно излишним и даже абсурдным влиянием на рынок». А в 1938 году Джон Б. Вильяме отметил: «Цены слишком сильно зависят от текущей доходности и слишком слабо от способности приносить дивиденды в долгосрочной перспективе». Прочитать остальную часть записи »

Не ожидайте быстрого решения проблем

Не ожидайте быстрого решения  проблем

В качестве последнего, но важного вывода мы заметили, что маловероятно, что внедрение системы VBM немедленно удовлетворит все потребности организации. На самом деле были получены данные, свидетельствующие о том, что небольшой компании, скажем, с объемом продаж в 250 миллионов долларов или меньше, при внедрении системы потребуется от четырех до пяти месяцев просто для того, чтобы начать, большой компании для этого понадобится больше года. В любом случае, необходимо время для возникновения и развития программы внутри компании. Более того, внедрение VBM с большой вероятностью потребует изменения других систем, включая такие области, как системы вознаграждения и информационные системы компании.

Другими словами, внедрение системы VBM не является немедленным решением проблем компании, но чаще всего требует изменений по всей компании. Прочитать остальную часть записи »

Как платят сотрудникам?

Как платят сотрудникам?

Мерфи (1999 г.) подтверждает разнородность используемых на практике программ поощрительных выплат, опираясь на годовые программы поощрений 177 крупных американских корпораций, изученные в рамках ежегодного исследования разработки программ поощрения Towers Perrn за 1997 год. Например, 68 из 177 исследованных компаний основывают оценку финансовых результатов своей деятельности на одном показателе, причем, наиболее широко используемым критерием эффективности является прибыль. Более того, только б из 68 компаний, применяемых единственный критерий, и 4 из 109 компаний, использующих два или более критерия эффективности, выделили EVA. Мерфи выводит также нормы эффективности (то есть основу для определения плановых результатов деятельности), используемые этими 177 компаниями. Поразительна популярность использования бюджета при установке порога выплат поощрительного вознаграждения. Прочитать остальную часть записи »

Резюме по эмпирическим данным

Резюме по эмпирическим данным

Следующие допущения лежат в основе всех систем управления, основанного на стоимости, обсуждаемых в этой книге:

1. Компании внедряют системы VBM в попытке повысить акционерную стоимость.

2. Стоимость акций определяется ожиданиями инвесторов по поводу будущих денежных потоков и требуемым уровнем доходности (стоимость капитала).

3. Компании, концентрирующиеся на управлении критериями, связанными с будущими денежными потоками и требуемой инвесторами рентабельности, добиваются успеха в создании акционерной стоимости.

Целью нашего обсуждения эмпирической связи между дисконтированными будущими денежными потоками и стоимостью компании была оценка приемлемости второго допущения. Очевидно, что, если не существует достоверной связи между курсами акций и дисконтированной величиной будущих денежных потоков компании, то нельзя положиться на системы VBM, которые фокусируются на показателях будущих денежных потоков и стоимости капитала, в том, что касается повышения акционерной стоимости. Прочитать остальную часть записи »

Использование показателей CVA и CFRO для оценки создания стоимости проекта

Использование показателей CVA и  CFRO для оценки создания стоимости проекта

Компания Boston Consultng Group (BCG) предлагает использовать показатель денежной добавленной стоимости (CVA) вместо показателя EVA, утверждая, что CVA «устраняет бухгалтерские погрешности, свойственные показателю EVA». Вспомним главу где CVA за период рассчитывалась как сумма денежных потоков от операционной деятельности за вычетом возмещения амортизационного фонда и расходов за пользование капиталом по сумме валовых денежных средств, инвестированных в предприятие, то есть: CVA = NOPAT  + Бухгалтерская амортизация, — Возмещение амортизационного фонда , — Расходы за пользование капиталом по сумме валового (первоначального) капитала, инвестированного в предприятие.

Используя пример получаем, что NOPAT для 1-7 гг. равна 1 200,78 долларов. Далее рассчитаем возмещение амортизационного фонда, который равен сумме ежегодных инвестиций, которые следует осуществить с целью накопления остатка в сумме 16 тыс. Прочитать остальную часть записи »

Принимаете участие в семинарах?

Результаты
Бизнес-тренинги