BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Несмотря на то что расчет CFRO на основе RR является ценным средством измерения для бизнес аналитиков, у него есть свои недостатки. Компания BCG полагает, что некоторые могут считать этот подход слишком сложным. В примере, приведенном выше, подход RR был довольно простым, однако когда мы анализируем реальные компании, уровень сложности становится существенным. При использовании метода RR может возникнуть также проблема в том случае, если компания ожидает получения отрицательных денежных потоков (например, положение предприятия близко к банкротству). С целью устранения этих недостатков CFRO можно конвертировать в более простой однопериодный показатель. При применении этого подхода CFRO рассчитывается следующим образом: CFRO = Постоянные денежные потоки: Текущие долларовые валовые инвестиции, где постоянный денежный поток представляет собой денежные потоки от операционной деятельности компании (как рассчитано ранее) за вычетом возмещения амортизационного фонда. Однако между ними существуют два различия: во-первых, в расчет уже не входят не амортизируемые активы, во-вторых, инвестиции, направляемые на замещение выбытия основных средств, вычитаются из валовых денежных потоков в форме годовой суммы амортизации. Однако возмещение амортизационного фонда рассчитывается не так,  как его мог бы рассчитать обычный бухгалтер. Возмещение амортизационного фонда представляет собой сумму ежегодных инвестиций, которые должны быть осуществлены при заданной альтернативной стоимости капитала компании с целью накопления суммы, равной первоначальной стоимости амортизируемых активов в конце срока использования активов. Например, если предположить, что срок использования активов равен N лет, то амортизация будет рассчитываться следующим образом:

Вернемся к предыдущему примеру, где валовые инвестиции составляли 40 млн. долларов, амортизируемые активы  24 млн. долларов, оставшиеся 16 млн. долларов составлял оборотный капитал, а средний срок полезного использования активов был четыре года. При условии, что альтернативная стоимость капитальных вложений составляет 6,36%, амортизация основных средств будет составлять 5,457 млн. долларов в год:

Таким образом, очевидно, что с помощью однопериодного подхода получаем такой же оценочный показатель CFRO (6,36%), как и с помощью многопериодного (RR) подхода. Однако эти результаты будут получены только в том случае, если ставка реинвестирования равна внутренней норме доходности активов, то есть, если чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю.