BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Для многих компаний новые показатели управления, основанного на стоимости (VBM), с успехом заменили стандартные бухгалтерские инструменты (прибыль на акцию, рентабельность инвестиций и прирост прибыли), используемые для измерения эффективности текущих операций предприятия в целом. Стремясь к согласованию этих показателей с инструментами, используемыми для измерения прогнозируемой эффективности новых проектов, многие испытывают искушение воспользоваться этими новыми показателями взамен стандартных, основанных на дисконтировании денежных потоков, инструментов оценки проектов (чистая приведенная стоимость и внутренняя норма рентабельности). Кроме того, показатели VBM являются непосредственной адаптацией стандартных инструментов, основанных на дисконтировании денежных потоков (DCF). По своей природе они должны давать такие же прогнозы относительно стоимости проекта (при правильном использовании), как и традиционные инструменты анализа, основанные на дисконтировании денежных потоков. Уточнение «при правильном использовании» является весьма важным, и мы рассмотрим его более подробно.

В данной главе проводится исследование новых капитальных инвестиционных проектов в разрезе периодов с использованием показателей экономической добавленной стоимости (EVA), денежной добавленной стоимости (CVA) и денежной рентабельности инвестиций (CFRO). Мы продемонстрируем, как амортизация, начисляемая согласно стандартам GAAP, может исказить эти показатели эффективности. Использование показателя амортизации текущей стоимости (которому будет дано определение позже) устраняет источник искажения показателя эффективности, но может вызвать конфликт проблемы процентов. В частности, оценка амортизации текущей стоимости обычно нуждается в проведении руководством фирмы оценки будущих денежных потоков, но в данном случае объектом оценки является их же собственная эффективность. В завершении этой главы рассматривается способ адаптации показателя EVA применительно к нефтяной и газовой отрасли.