BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Начнем с основ. Что такое свободный денежный поток? Большинство руководителей посвящают данному аспекту массу времени. Поток денежных средств прогнозируют, он является источником беспокойства, его обсуждают с банками и постоянно ищут пути его увеличения. Но сама концепция не очень понятна. Попросите кого-нибудь дать определение денежного потока, и вы получите самые разнообразные ответы: от баланса на текущем счету компании до таких неудачных формулировок, как «сумма денег, приносимая операциями компании».

На правильную формулировку и оценку денежного потока компании влияют причины, по которым этот поток рассчитывается. То есть имеет значение то, как мы намерены использовать вычисления. В качестве одной из альтернатив мы могли бы применять привычный бухгалтерский формат, называемый отчетом о движении денежных  средств. Прочитать остальную часть записи »

В любом эмпирическом исследовании важен метод, использованный для отбора компаний, входящих в выборку, поскольку именно этот метод определяет применимость результатов исследования. В данном исследовании авторы начали со списка из 1342 заявок по главе 11, поданных между 1979-м и 1993 годами. Они определили, что 377 компаний к декабрю 1993 года стали в соответствии с главой 11 открытыми акционерными обществами. Акции 134 компаний из этой группы были занесены в списки NYSE, АМЕХ или Nasdaq, и исследователи смогли получить официальные сведения об окончательных утвержденных планах реорганизации 104 компаний. Конечная выборка из 63 компаний включает все компании, для которых можно было получить прогнозы денежных потоков после реорганизации как минимум на два года.

Джилсон, Хотчкисс и Рубак (2000 г.) применили модель CAPV Каплана и Рубака для оценки стоимости шестидесяти трех открытых акционерных компаний, возникших в результате принятия главы 11 Кодекса о банкротствах, США, и стоимости, заложенной в прогнозах с помощью денежных потоков в программах их реорганизации. Данные исследования свидетельствуют о некоторой ограниченности модели CAPVb этом случае.

Что касается акционерной стоимости  многие из нас придерживаются традиционного представления о том, что стоимость акций равна текущей стоимости будущих дивидендов (дисконтная дивидендная модель).

Нас учили также, что стоимость инвестиций равна текущей стоимости потоков денежных средств (правило чистой текущей стоимости). Еще больше соответствует полученной нами в процессе обучения информации то, что мы определили стоимость компании как текущую стоимость ожидаемых свободных потоков денежных средств. Идея о том, что стоимость равна текущей стоимости денежных потоков является, безусловно, одним из краеугольных камней в управлении финансами. Поэтому важно понимать взаимосвязь остаточного дохода и будущих дисконтированных денежных потоков при определении стоимости компании. Только согласовав эти два метода (создается впечатление работы хорошего бухгалтера), мы сможем понять, что стоимость не зависит от учитываемых перспектив и оба метода тесно связаны с одной и той же финансовой теорией. Прочитать остальную часть записи »

Выборка включала в себя 51 сделку с высокой долей заемных средств (выкуп компании ее управляющими с использованием заемных средств и рекапитализация с помощью заемных средств), состоявшуюся в период между 1983-м и 1989 годом. Причиной выбора именно этой группы компаний стало наличие достаточного количества финансовой информации, позволяющей произвести полную оценку (изданных Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (SEC). Эта информация включала в себя предполагаемые показатели в течение как минимум четырех лет после осуществления сделки, такие, как: 1) операционный доход до вычета процентов, амортизации и налогов; 2) амортизация; 3) запланированные капиталовложения; 4) предполагаемые изменения в чистом оборотном капитале.