BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Каплан и Рубак (1995 г.) провели широко известное исследование аспекта надежности прогнозирования рыночной цены акций на основе дисконтированного денежного потока посредством анализа рыночной стоимости сделок с высокой долей заемных средств (поглощение с помощью заемных средств и рекапитализация с помощью заемных средств) в сравнении с текущей стоимостью соответствующих им прогнозов денежных потоков, которое явилось прототипом исследований подобного рода и определяет трудности, возникшие при попытке проверить пригодность модели оценки компании на основе дисконтированного денежного потока.

Свободные денежные потоки (free cash flow) компании равны ее потокам денежных средств от операционной деятельности после уплаты налогов минус все дополнительные инвестиции, сделанные в операционные активы компании.

Таким образом, свободные потоки денежных средств это: операционная прибыль +  амортизационные отчисления = прибыль до уплаты процентов, налогов, включая амортизацию (EBTDA) оплаченные налоги поток денежных средств от операционной деятельности после уплаты налогов инвестиции (увеличение) в чистый оборотный капитал, который равен оборотным активам за вычетом текущих беспроцентных обязательств инвестиции в основные средства (капитальные расходы) и прочие долгосрочные активы = свободный денежный поток.

В приведенном выше расчете мы прибавляем амортизацию, поскольку она не связана с денежными выплатами. Прочитать остальную часть записи »

Пример оценок дисконтированных будущих дивидендов для группы из десяти компаний из отрасли телекоммуникаций. Этот анализ позволяет вычислить стоимость акций каждой из компаний, входящих в выборку, используя следующую модель:

Вычисления основаны на годовых дивидендах за 1997 год, оценках роста и рентабельности. В частности, оценки роста прибыли за пять лет финансового агентства ValueLne используются при планировании на десятилетний период для каждой из компаний, и для всех компаний используется 4%-ный уровень предельного роста. Уровень доходности, которого требуют инвесторы, вычисляется для каждой компании с использованием модели САРМ, основанной на без рисковой норме доходности для долгосрочных казначейских векселей на конец 1997 года, составляющей 7,22%, рыночной премии за риск, составляющей 7,5%, и факторе бета ValueLne на конец 1997 года. Прочитать остальную часть записи »

Отчетная бухгалтерская прибыль не отражает рисков получения этой прибыли. Иными словами, данные бухгалтерского учета компании отражают то «что произошло», а не то, «что могло произойти». Как следствие, в отчетной прибыли нет никакой информации о рисках, присущих деятельности компании. Поскольку риск основной определяющий фактор стоимости собственного капитала компании, данное упущение является критическим.

Уровень отчетной прибыли компании и ее динамика определяются комбинацией факторов влияния, неподконтрольных компании (например общая экономическая конъюнктура и отраслевая конъюнктура компании), а также политикой, проводимой руководством компании (выбранная компанией финансовая и операционная политика, например). Чтобы определить, как влияет выбор политики компании на прибыль, рассмотрим влияние финансовой политики на отчетную прибыль двух компаний. Прочитать остальную часть записи »

Рассчитанные с помощью GAAP прибыль и денежный поток недавно вызвали критику со стороны консультантов, работников финансовой прессы и даже некоторых представителей бухгалтерской профессии. Основой для их критики значений отчетной прибыли и денежного потока является тот аргумент, что эти измерения несущественны для оценочного анализа инвесторами обыкновенных акций. Например, Стерн Стюарт говорит о том, что необходимо отказаться от понятия бухгалтерской прибыли (1991 г.). Этот вопрос также поднимался в профессиональном сообществе бухгалтеров. Как отмечено члены рабочей группы Американского Института Дипломированных независимых бухгалтеров по перспективам финансового управления предположили, что EVA заменит EPS (прибыль на акцию) в периодических обзорах журнала Wall Street Journal об акциях и прибылях. Прочитать остальную часть записи »