BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Когда все уже сказано и сделано, о полезности управления, основанного на стоимости, необходимо судить исходя из опыта компаний, применивших его на практике. Эта глава предоставляет возможность ознакомиться с опытом и знаниями ведущих компаний. Большинство осуществленных проектов, но не все из них, были успешными. Мы отберем лучшее и наиболее важное для понимания эффективного применения VBM на практике.

Целью исследования Каплана и Рубака (1995 г.) было сравнение прогнозов дисконтированной стоимости денежного потока (стоимость DCF) для выборки из 51 сделки с высокой долей заемных средств с фактической стоимостью сделки. Говоря языком статистики, зависимая переменная, которую мы пытаемся спрогнозировать, — «стоимость сделки» (приблизительно соответствующая рыночной стоимости компании), а независимая переменная, которую мы используем для прогнозирования, — стоимость DCF ожидаемых денежных потоков.

Оценка стоимости сделки на основе DCF вычисляется с использованием того, что авторы называют моделью сжатой скорректированной текущей стоимости (CAPV), которая является упрощенной версией модели оценки компании с корректировкой налогообложения Модильяни и Миллера (1963 г.). Проще говоря, эта модель рассчитывает стоимость компании следующим образом: стоимость денежных потоков компании (как если бы она совсем не использовала заемные средства) плюс текущая стоимость процентных платежей за счет экономии на налогах в результате использования компанией долгового финансирования. Прочитать остальную часть записи »

После принятия решения о соответствующем плановом периоде нам предстоит  решить следующую задачу: оценить будущие денежные потоки компании. Для этого мы должны разработать прогнозы продаж на каждый год планового периода и темпы роста ежегодных продаж, которые, как предполагается, будут стабильными после планового периода. Затем мы составим проект будущих операционных потоков денежных средств компании и инвестиций в основные средства,  которые должны быть со временем сделаны.

Мы полагаем, что ответ на вопрос: «Что важно при управлении акционерной  стоимостью?», понятен: свободные денежные потоки, а не прибыль, являются ключевым фактором, определяющим стоимость на рынках капитала. Однако при прогнозировании свободных денежных потоков компании мы не должны полностью  игнорировать информативность прибыли. Прочитать остальную часть записи »

Операционный лизинг по сути является альтернативной формой капитального инвестирования. Оборудование, приобретенное путем финансового лизинга или посредством определенного сочетания заемного и собственного капитала, указывается в балансовом отчете в части активов. Если предположить, что активы, арендованные посредством операционного лизинга, необходимы для ведения деятельности, то с целью расчета CFRO они должны быть также капитализированы и включены в состав активов. Например, арендованный магазин розничной торговли обычно характеризуется более высоким показателем доходности активов (и CFRO) в том случае, если аренда собственности не была капитализирована. Очевидно, что недвижимость необходима для продажи товаров и этот показатель используется для оценки риска и доходности акционеров, следовательно, недвижимость необходимо включать в состав операционных активов. Прочитать остальную часть записи »

Оценка эффективности деятельности подразделения или организационной (хозяйственной) единицы — очень важная задача, для решения которой используются многие критерии. Мы продемонстрируем, что два критерия, применяемые в большинстве случаев, — рентабельность продаж (ROS) и рентабельность чистых активов (RONA), — имеют серьезные недостатки. В частности, мы определим неблагоприятный эффект воздействия, оказываемого на руководителей тех подразделений компании, где ROS и RONA используются в качестве основы для оценки эффективности и премиальных вознаграждений.

Если мы оценим эффективность этих трех подразделений с использованием ROS, измеряемой как отношение чистой операционной прибыли после уплаты налогов к выручке от реализации, то подразделение В, ROS которого равна 17,3%, будет иметь наилучший результат, а за ним последуют результаты подразделений Б и А. Прочитать остальную часть записи »