BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Эмпирические исследования, проводимые в попытке поддержать один метод в сравнении с другим, в большинстве своем исходят от тех компаний, которые продают свою фирменную методологию клиентам. Налицо потенциальный конфликт интересов. Например, Стерн Стюарт (1995 г.) утверждает, что именно EVA, а не прибыль на акцию, рентабельность капитала или рентабельность инвестиций, определяет курс акций. Стюарт (1994 г.) ссылается на внутреннее исследование, которое свидетельствует о том, что «EVA в настоящее время явно выделяется среди множества других как лучший инструмент для измерения созданного благосостояния в современных условиях» и «EVA почти на 50% лучше, чем наиболее близкий к ней конкурент, основанный на бухгалтерских расчетах, объясняет изменения в благосостоянии акционеров».

В то же время BCG утверждает, что их модель оценки демонстрирует способность к объяснению суммарных доходов акционеров на 50-60% большую, чем модель движущей силы EPS, модель денежного потока и модель неограниченной EVA Стерна Стюарта. Прочитать остальную часть записи »

При расчете текущих долларовых валовых инвестиций и текущих долларовых валовых денежных потоков компании, осуществляется ряд корректировок для придания большего экономического смысла данным, полученным из бухгалтерского учета GAAP. О некоторых из наиболее часто применяемых корректировок уже упоминалось ранее. Тем не менее логическое обоснование их было приведено лишь кратко. Здесь предлагается объяснение причин осуществления этих корректировок компанией BCG.

На протяжении всей книги мы отмечали, что основной целью внедрения системы VBM является изменение поведения менеджеров посредством направления их усилий непосредственно на повышение акционерной стоимости. Таким образом, важным вопросом для исследования является вопрос о том, действительно ли внедрение системы VBM изменяет поведение менеджеров так, чтобы это способствовало созданию акционерной стоимости.

Уоллес (1998 г.) изучал действия отобранных им сорока компаний, которые внедрили программы вознаграждения, основанные на остаточном доходе (определяемом как прибыль без вычета процентов минус плата за совокупный капитал — заемный и собственный). Потом действия этих компаний сравнивались с действиями сопоставимых компаний, где поощрительное вознаграждение по-прежнему основывалось на традиционной бухгалтерской прибыли, прибыли на акцию или операционной прибыли. Прочитать остальную часть записи »

Когда дело доходит до извлечения выгоды из системы VBM, становится очевидным, что не все компании находятся в равном положении. Хотя все менеджеры убеждены, что они извлекли выгоду из использования VBM, некоторые, несомненно, преуспели в этом больше, чем другие. Наиболее очевидна выгода от VBM для компаний, которые нуждались в существенных улучшениях в управлении активами компании. У компании Varety, преемника компании Massey Ferguson, показатели EVA имели отрицательное значение — если быть точными, 140 миллионов долларов. В результате применения системы VBM были ликвидированы многие неудовлетворительно используемые активы в течение одного года. Увеличение доходности инвестированного капитала, как и курса акций, не вызывало сомнений.

Мы говорили о том, что преимущества VBM будут менее заметными в условиях, где результаты действий менеджеров отсрочены. Прочитать остальную часть записи »

Фундаментальный принцип, лежащий в основе управления, основанного на стоимости, — модель дисконтированных денежных потоков для оценки стоимости компании. Однако VBM — это больше, чем система оценки эффективности. Сторонники концепции говорят о необходимости привязки системы оценки эффективности к системе вознаграждения. Таким образом, руководящий принцип, лежащий в основе VBM, заключается в том, что оценка и вознаграждения, создающие акционерную стоимость, в конечном счете приведут к увеличению акционерной стоимости.

В данной части рассматриваются наиболее распространенные инструменты VBM: свободный денежный поток (free cash flow), экономическая добавленная стоимость (economc value added), денежная добавленная стоимость (cash value added) и денежная рентабельность инвестиций (cash flow return on nvestment). Прочитать остальную часть записи »