BUSINESS GONZO : АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА

Следующие допущения лежат в основе всех систем управления, основанного на стоимости, обсуждаемых в этой книге:

1. Компании внедряют системы VBM в попытке повысить акционерную стоимость.

2. Стоимость акций определяется ожиданиями инвесторов по поводу будущих денежных потоков и требуемым уровнем доходности (стоимость капитала).

3. Компании, концентрирующиеся на управлении критериями, связанными с будущими денежными потоками и требуемой инвесторами рентабельности, добиваются успеха в создании акционерной стоимости.

Целью нашего обсуждения эмпирической связи между дисконтированными будущими денежными потоками и стоимостью компании была оценка приемлемости второго допущения. Очевидно, что, если не существует достоверной связи между курсами акций и дисконтированной величиной будущих денежных потоков компании, то нельзя положиться на системы VBM, которые фокусируются на показателях будущих денежных потоков и стоимости капитала, в том, что касается повышения акционерной стоимости. Прочитать остальную часть записи »

Компания Boston Consultng Group (BCG) предлагает использовать показатель денежной добавленной стоимости (CVA) вместо показателя EVA, утверждая, что CVA «устраняет бухгалтерские погрешности, свойственные показателю EVA». Вспомним главу где CVA за период рассчитывалась как сумма денежных потоков от операционной деятельности за вычетом возмещения амортизационного фонда и расходов за пользование капиталом по сумме валовых денежных средств, инвестированных в предприятие, то есть: CVA = NOPAT  + Бухгалтерская амортизация, — Возмещение амортизационного фонда , — Расходы за пользование капиталом по сумме валового (первоначального) капитала, инвестированного в предприятие.

Используя пример получаем, что NOPAT для 1-7 гг. равна 1 200,78 долларов. Далее рассчитаем возмещение амортизационного фонда, который равен сумме ежегодных инвестиций, которые следует осуществить с целью накопления остатка в сумме 16 тыс. Прочитать остальную часть записи »

Финансовая пресса изобилует статьями, восхваляющими преимущества программ управления, основанного на стоимости (VBM). Издание этой книги фактически свидетельствует об уровне интереса к VBM в мире бизнеса. Но действительно ли эти программы работают? Действительно ли системы VBM помогают компаниям создавать акционерную стоимость и на самом ли деле они лучше традиционных методов измерения эффективности деятельности? В конечном счете это эмпирические по своей природе вопросы, требующие практических наблюдений и подтверждения. В данной главе мы рассматриваем вопросы, имеющие отношение к этим важным аспектам, в частности:

 Обеспечивает ли теория оценки дисконтированного денежного потока (DCF) надежную оценку курса обыкновенных акций? На протяжении книги мы отмечали тот факт, что в основе всех инструментов VBM лежит теория оценки DCF. Прочитать остальную часть записи »

Конечная цель управления не заключается в увеличении прибыли на инвестированный капитал; не содержится она и в увеличении только EVA. Сам по себе показатель EVA не дает инвесторам представления о том, способно ли руководство создать положительный уровень EVA в последующие годы. В конечном счете, именно текущая стоимость будущих EVA определяет рыночную стоимость компании. По этой причине необходим дополнительный критерий, чтобы понять, как рынки оценивают перспективы компании по созданию будущих EVA. Таким критерием является рыночная добавленная стоимость (MVA).

MVA — это разница между рыночной стоимостью компании и инвестированным капиталом. Иными словами, MVA — это премия, которой рынок награждает компанию, помимо вложенных в нее денег инвесторами. Премия основана на будущих показателях EVA, ожидаемых рынком. Прочитать остальную часть записи »

Стоимость компаний оценивалась с использованием модели CAPV Каплана и Рубака, а также на основании соотношения суммарного капитала и EBTDA (прибыли без учета налогов и амортизации) в первый год прогноза для сопоставимых компаний. Планируем конференцию и необходим зал в аренду. Рекомендуем по ссылке варианты аренды залов в Украине. Показано, что погрешности оценки, которые авторы вычисляют для обоих методов, являются существенными, причем погрешности гораздо значительней, чем в исследовании сделок с высокой долей заемных средств Каплана и Рубака (1995 г.). Тем не менее исследование все-таки представляет некоторые данные в поддержку использования оценки дисконтированного денежного потока капитала, заключающиеся в том, что оценки CAPV продемонстрировали меньшие погрешности прогнозов, чем сопоставимые методы оценки.

К сожалению, погрешности прогнозов для обоих методов действительно были большими. Прочитать остальную часть записи »